受益于政策扶持 5只特种玻璃意见股望井喷,政策解读

新质料迎黄金睁开期特种玻璃受关注
　　
　　近期，受益《新兴财富“十二五”妄想》总陈说及七个财富《妄想》正陆续上报国务院，于政意并将尽快对于外宣告。策扶持作为七大新兴财富基石的特种新质料将因此迎来一轮高速睁开的黄金期。特种玻璃(搜罗光伏玻璃以及超薄玻璃两个子行业)作为新能源行业以及高新技术财富的玻璃紧张原质料，被列为《新质料财富“十二五”睁开妄想》要点睁开财富之一，股望未来将不断受益于政策扶持并适宜国家经济睁开转型悭吝向。井喷解读
　　
　　特种玻璃受益于政策扶持
　　
　　特种玻璃作为国家未来十年要点哺育的政策策略新兴财富以及苍生经济支柱财富之一，将面临从未有过的受益机缘。
　　
　　往年，于政意相关部份陆续出台相关文件，策扶持扶持光伏TCO玻璃以及超薄玻璃等特玻行业睁开。特种《逐日经济往事》记者查问质料发现，玻璃《修筑质料工业“十二五”睁开教育意见》清晰提出要要点睁开“太阳能玻璃、股望超薄基板玻璃等深加工废品”，井喷解读指出特种玻璃破费主要抉择在国家新兴策略性财富妄想或者相关卑劣财富较发达的省区。在各大中都市以及物流条件较好地域，反对于建树节能门窗幕墙、功能玻璃、杰作拆穿及家居玻璃破费基地。该《意见》预料，2012年我国平板玻璃需要量7.5亿份量箱，镀膜玻璃1.4亿平方米，太阳能光伏玻璃1.6亿平方米，汽车清静玻璃2.2亿平方米，超薄屏显基板玻璃1.2亿平方米。
　　
　　TCO玻璃求过于供
　　
　　当初，传统多晶硅太阳能电池占全部光伏市场约80%。不外，薄膜太阳能电池转换功能以及老本改善空间更大，工序更重大、能耗更少。
　　
　　广发经济权柄凭证(000776)修筑建材合成师王飞指出，TCO玻璃国内产能严正缺少，具备光伏TCO玻璃破费能耐的企业比比皆是，具备光伏TCO玻璃破费线的厂商主是南玻、信义玻璃、秀强股份(300160)、中航特玻、旗滨总体(601636)等少数多少家，现有破费线多处于试破费形态，光伏TCO玻璃提供主要依赖日美企业进口，价钱高企，以是，国内厂商妨碍进口替换的空间广漠。
　　
　　超薄玻璃需要量重大
　　
　　iPhone以及iPad的火热售卖为触摸屏带来了重大需要空间。据Gartner预料，未来多少年智能手机、平板电脑以及3D电视等产物销量年均削减率都将逾越50%，这势必带来触摸屏财富的高速睁开，卑劣原质料超薄玻璃需要亦将水涨船高。
　　
　　TFT-LCD是当初较好的LCD玄色展现配置装备部署之一，将是未来市场主流。
　　
　　河汉经济权柄凭证修筑建材钻研员见告《逐日经济往事》记者，由于破费工艺难度较高，当初超薄玻璃破费根基被日本旭硝子、美国康宁等巨头操作。由于外洋厂商对于外实施技术封锁，我国超薄玻璃产能缺口很大，目尚严正依赖进口。
　　
　　玻璃行业:平板玻璃短期景气不容悲不雅,不断关注深加工及特种玻璃
　　
　　非金属类建材业
　　
　　钻研机构：中信建投经济权柄凭证合成师：田东红，韩梅撰写日期：2011-05-11
　　
　　一季度玻璃行业产销模式精采。2011年1-3月天下平板玻璃行业累计共破费平板玻璃1.74亿份量箱,同比削减13.60%。其中要点分割企业破费9464万份量箱,同比削减14.70%。从销量来看,1-3月份累计销售8905万份量箱,同比削减18.70%。往年以来玻璃销售泛起出较为发达的格式,主要由于一季度卑劣地产新开工面积及开工面积泛起出较快削减。
　　
　　平板玻璃前期将进入去库存阶段。从平板玻璃企业库存变更来看,行业在履历了2009年去库存,2010年补库存后,往年一季度则泛起了去库存化的小周期。咱们以为这次若是由于年初销售发达企业破费激情较高,但当初玻璃行业的主要运用卑劣汽车行业产销售增速泛起出进一步着落的态势,地产前三个月开工面积增速有所回升,但思考到往年受制于宏不雅调控的因素地产生意量会有所着落,前期地产开拓进度或者将放缓。当初平板玻璃企业库存水平相对于较高,咱们分说二季度企业基于未来卑劣需要的不断定性,还将进一步消化库存。
　　
　　平板玻璃价钱或者将小幅震撼回落。从浮法玻璃种类的售价趋始终看,自09年下半年玻璃价钱走出低谷大幅反弹以来,不断在高位小幅震撼。从去年底开始到往年一季度价钱泛起回落趋向。咱们分说前期在卑劣需要低迷,行业库存较高的格式下,玻璃售价趋向会不断泛起小幅回落态势。
　　
　　行业景气分说:产能释放压力大,短期景气不容悲不雅。2010年我国新增平板玻璃破费线34条,新增产能1.3亿份量箱,天下平板玻璃产能已经达8.9亿份量箱,产能运用率已经降至70%摆布。咱们分说假如2011-2012玻璃的产量增速为9%以及7%,新增产能为1.1亿份量箱以及0.5亿份量箱,对于应扩展量分说凭证2600万以及3000万份量箱测算,则2011年以及2012年的产能运用率在70.5%以及73.9%,往年行业部份的供需情景不容悲不雅。
　　
　　浮法玻璃企业盈利能耐削弱。从妨碍性来看,平板玻璃行业支出增速从去年5月份抵达阶段高点后开始下滑,主要源于玻璃价钱的回落。从盈利能耐来看,由于玻璃破费的主要原质料纯碱、重油以及煤炭等价钱均有差距水平的后退,贬低了玻璃企业的破费老本,而平板玻璃的价钱却不才滑,从而导致了行业的毛利率水平不断下滑。
　　
　　规避艰深浮法玻璃企业,不断关注深加工玻璃以及特种玻璃。咱们在玻璃行业中,依然不断坚持原本的意见,以为深加工玻璃以及特种玻璃会是主要的投入资金倾向,主要关注的投入资金种类有中航三鑫、南玻A、金晶科技、金刚玻璃等。
　　
　　中航三鑫:幕墙营业晃动削减,待特种玻璃新展现
　　
　　中航三鑫002163非金属类建材业
　　
　　钻研机构：天相投入资金合成师：赵军胜撰写日期：2011-08-22
　　
　　2011年上半年,公司实现歇业支出13.30亿元,同比削减60.74%;歇业利润5818万元,同比削减95.52%;利润总额为6073万元,同比后退96.69%;归属母公司所有者净利润3298万元,同比削减52.71%;根基每一股收益0.04元。
　　
　　修筑拆穿营业盈利能耐着落影响公司功劳大幅削减。2011年上半年公司修筑拆穿营业歇业支出为8.05亿元,同比削减35.04%,占到公司总支出的比例为60%。该营业盈利能耐着落清晰,上半年毛利率为9.87%,同比着落4.64个百分点。尽管未来幕墙工程营业相助减轻,但依靠公司的行业位置仍能坚持晃动削减。公司5月份以来,签定3个大单,总额为4.41亿元,占到2010年幕墙工程总支出的28.34%。坚持修筑拆穿营业晃动睁开,着力特种玻璃营业,适宜公司当初的睁开火略。
　　
　　特种玻璃营业已经成为功劳削减主力。公司2011年上半年海南600t/d薄玻璃破费线以及蚌埠超白压延太阳能玻璃破费线投产提升了公司的功劳展现。从毛利占最近看,修筑拆穿营业的毛利占比为31.43%,玻璃深加工营业毛利占比为16.85%,而特种玻璃营业的毛利占比高达51.72%。随着其余特种玻璃破费线的投产,特种玻璃营业将成为公司未来功劳削减的主力军。在特种玻璃高毛利率的建议下,公司综合毛利率也清晰提升。2011年上半年公司特种玻璃毛利率为39.20%,同比后退9.85个百分点,玻璃深加工毛利率为22.53%,同比后退10.92%百分点,公司综合毛利率水平为19.20%,同比后退3.80个百分点。在2011年上半年平板玻璃价钱着落的历程中,特种玻璃依然坚持较好的盈利能耐水平。
　　
　　特种玻璃逐渐进入功劳释放期。2011年上半年公司600T/D在线TCO镀膜玻璃开始试破费,公司成为国内复线破费在线TCO镀膜玻璃的颇为大企业。同时蚌埠250T/D超白压延玻璃破费线也进入试破费。公司的在线LOW-E以及航空太阳能玻璃破费线也正在建树之中。其余特种玻璃破费线也将分说在2011以及2012年陆续投产,公司届时将转型为以特种玻璃为主要利润支柱的新质料公司。
　　
　　盈利预料与评级:估量公司2011-2012年每一股收益分说为0.22元、0.49元,以收盘价7.27元合计,对于应动态PE分说为33倍、15倍。思考到公司特种玻璃逐渐进入功劳释放期以及幕墙工程营业的晃动睁开,坚持公司“增持”的投入资金评级。
　　
　　金晶科技三季报点评:行业景气宇下滑连累公司功劳
　　
　　种别：公司钻研机构：湘财经济权柄凭证钻研员：许雯日期：2011-11-01
　　
　　歇业支出削减14.63%,净利润下滑11.57%
　　
　　公司上半年实现歇业支出25.51亿元,同比削减14.63%;实现利润总额1.8亿元,同比下滑11.57%;归属母公司净利润1.82亿元,同比削减6.07%;妨碍三季度实现每一股收益(摊薄后)0.13元。公司产量较去年有所削减,支出仍是可能经由以量补价坚持削减,但老本回升同时值钱下滑使患上毛利水平不断着落,公司在支出削减的情景下出了净利润了下滑的时事。行业景气宇连累了公司功劳。
　　
　　行业景气宇下滑导致综合毛利率着落1.04个百分点至19.71%
　　
　　年初至今浮法玻璃行业景气宇不断下滑,玻璃价钱不断在走低,三季度尽管是玻璃的传统旺季,可是往年泛起了旺季不旺的情景,三季度玻璃价钱不断上涨,占有主歇营业60%摆布的玻璃价钱着落拉低了综合毛利率,此外占支出40%摆布的纯碱价钱在三季度也泛起了小幅回落,因此公司综合毛利由中报的20.75%着落至较新的19.71%,降幅抵达1.04个百分点,盈利能耐较年初开始不断下滑。
　　
　　募投名目不断增长,未来将组成公司新削减点
　　
　　当初募投名目凭证妄想积较妨碍,北京金晶智慧太阳能电池基板名目及Low-E镀膜玻璃名目不断增长,估量明年理当可能实现建树,届时将为公司贡献利润,组成营业的新削减点。
　　
　　估值以及投入资金建议
　　
　　由于四季度行业景气宇情景依然存有耽忧,咱们将2011-2013年刊行后摊薄的EPS分说下调到0.2一、0.2八、0.39元,对于理当初较新的收盘价的市盈率分说为26X、20X、14X,看好公司未来深加工破费线投产对于功劳的拉动以及公司的行业位置,咱们坚持对于公司的“增持”评级。
　　
　　危害揭示
　　
　　原质料价钱大幅晃动危害、募投名目妨碍过慢、玻璃行业陷入严正过剩阶段
　　
　　旗滨总体三季报点评:受累玻璃行业景气宇,功劳低于预期
　　
　　种别：公司钻研机构：湘财经济权柄凭证钻研员：许雯日期：2011-11-01
　　
　　投入资金要点:
　　
　　歇业支出削减0.67%,净利润削减44.53%
　　
　　公司前三季度实现歇业支出14.26亿元,同比削减0.67%;实现净利润1.2亿元,同比着落44.53%;归属母公司净利润1.2亿元,同比着落44.53%;上半年实现每一股收益(摊薄后)0.23元。
　　
　　受产物价钱着落老本上涨挤压毛利润率不断着落,降至20.81%
　　
　　陈说期内由于受到全部玻璃行业不景气的原因,玻璃价钱不断下滑同时重油以及纯碱等老本处于高位,公司毛利润率由中报的21.12%不断降至20.81%,组成毛利着落的主要原因是当初艰深浮法玻璃仍是是公司较主要的营业,歇业时期玻璃售价不断着落,重油以及纯碱价钱处于高位,全部玻璃行业的景气宇影响了公司的功劳,导致了毛利率着落。
　　
　　超白玻璃名目已经试破费,估量明年将破费出TCO超白玻璃
　　
　　募投的漳州四线800T/D超白玻璃9月中旬已经,10月进入试破费阶段,估量不出下场四季度可能有产废品出炉,估量明年可能破费出TCO超白玻璃。募投名目株洲三线Low-E技改名目估量明年尾以前也会开工,届时2013年起将是公司深加工功劳大放量阶段,一旦深加工破费线(Low-E、TCO、超白玻璃)产量提升,公司毛利率水平也将会逐渐回升。
　　
　　估值以及投入资金建议
　　
　　咱们估量2011-2013年刊行后摊薄的EPS分说为0.3三、0.3七、0.56元,公司当初在泛滥玻璃企业转型的浪潮中走在前线,而且在线Low-E以及在线TCO都是具备至关相助力,看好公司未来2年的转型,坚持“增持”评级。
　　
　　危害揭示
　　
　　超白玻璃及TCO玻璃产能投产以及市场开拓速率慢于预期,老本大幅上带来的毛利润率着落,浮法玻璃行业步入更严正的产能过剩。
　　
　　南玻A:多晶硅价钱上涨连累公司功劳
　　
　　种别：公司钻研机构：西方经济权柄凭证钻研员：罗果日期：2011-11-02
　　
　　使命:
　　
　　南玻2011年1-9月实现歇业支出65.06亿元,同比削减18.76%;实现归属于母公司股东净利润11.10亿元,同比削减6.58%,每一股收益0.53元。其中7-9月实现每一股收益为0.13元,同比着落35%。
　　
　　咱们的意见:
　　
　　南玻第三季度功劳同比以及环比均清晰着落,主要原因来自多晶硅价钱的不断上涨。五月份多晶硅价钱从80美元/千克高位狂跌至当初的35美元/千克,多晶硅财富链的盈利能耐受到大幅挤压,估量第四季度多晶硅价钱难有转折,将对于公司整年功劳组成颇为大影响。
　　
　　公司平板玻璃财富在2011年上半年展现欠安,毛利率同比着落了16.17%,第三季度依然坚持了这种态势,就当初地产投入资金情景来看,平板玻璃短期内难言好转。
　　
　　公司工程玻璃以及详尽玻璃营业不断坚持晃动的睁开,周期性晃动较小,是宏不雅情景较差的情景下公司功劳的主要反对于。
　　
　　南玻2011年妄想以不低于17.88元/股的价钱非果真刊行不逾越2.5亿股,筹集资金不逾越40亿元,筹集资金投向搜罗TCO玻璃、硅片、太阳能电池及组件在内的新能源财富链以及节能玻璃名目的产能扩建。多晶硅太阳能财富链将从当初不到300MW扩展到1GW的综合配套产能,TCO玻璃从46万平米扩展至450万平米,节能LOW-E玻璃将从1200万平米镀膜能耐扩展至2400万平米以上。这些名目投产根基都在2012-2013年,对于2012年之后的功劳会组成颇为大侧面影响。
　　
　　公司在多晶硅太阳能规模已经做到了财富链美满,老本操作也处于行业优异位置,睁开规模正不断扩展,尽管近期多晶硅太阳能行业景气宇较低,公司已经从传统玻璃公司乐成转型为新能源以及新质料公司,未来睁开后劲重大。
　　
　　基于当初多晶硅价钱不断上涨的走势,咱们下调南玻2011年以及2012年EPS预料分说为0.71元以及1.12元,坚持公司“增持”评级。
　　
　　秀强股份:彩晶玻璃、减反镀膜、tco玻璃三驾马车驱动
　　
　　种别：公司钻研机构：广发经济权柄凭证钻研员：王飞日期：2011-10-25
　　
　　家电玻璃务利润大幅削减公司彩晶玻璃的产能规模已经抵达280万平米,四川超募名目投产后,将抵达430万平米,进一步安定在家电彩晶玻璃规模的龙头位置。此外,由于平板玻璃价钱大幅调解,使患上2011年公司彩晶玻璃毛利率从去年的36.27%大幅提升到44.56%,修筑玻璃毛利率从13.10%后退到28.06%。
　　
　　减反镀膜深加工需要发达,公司占患上先机当初,国内仅有亚玛顿、秀强股份抵达规模化破费,南玻A、天津泰岳、ST安彩等处于预销售、在建等阶段。当初国内企业已经知的产能有限,2011-2013年实用产能为1600、2700、3800、5400、6300万平米,小于同年的市场需要。这种求过于供情景至少可能不断到2013年。秀强股份2010年已经组成为了191万平方米产能,2011年尾有望突破1000万平米。
　　
　　TCO玻璃量产在即,进口替换空间重大综合思考国内TCO玻璃企业已经宣告的产能情景、产量投放情景以及需要量,咱们估算,国内的TCO玻璃临时处于求过于供的时事,2011-2015年的供需缺口分说为917.八、1818.九、2029.九、2969.一、3085.3万平米。咱们以为秀强股份破费的TCO玻璃具备清晰的老本优势。
　　
　　盈利预料与投入资金评级估量公司2011-2013年,EPS分说为1.3三、2.0五、2.74元。思考到公司彩晶玻璃、减反镀膜、TCO玻璃等快捷扩展,给以公司买入评级,目的价41.00元,对于应2011-2013年PE分说为30.8三、20.00、14.96倍。
　　
　　危害揭示一、超白玻璃原片价钱大幅上涨将后退秀强股份的老本,缩短利润。
　　
　　二、其余TCO玻璃、减反镀膜玻璃加工企业量产后大幅扩展,毛利率飞腾。

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